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          上海證券--中國電影2019年報&2020年一季報點評:短期業績承壓【公司研究】

          點擊量: 回復數:0 舉報 ???С?? 發表于 2020-05-09 13:23:35

          【研究報告內容摘要】

          公司動態事項公司發布2019年報,實現營業收入90.68億元,較上年同期增長0.34%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.61億元,同比下滑28.99%。基本每股收益0.569元,擬每10股派發現金紅利3.18元(含稅)。

          公司發布2020年一季報,實現營業收入2.58億元,同比減少88.39%;歸屬于上市公司股東的凈虧損為2.27億元,基本每股虧損0.122元。

          事項點評2019年業績符合預期,龍頭優勢依舊。

          2019年中國電影總票房達642.66億元,同比增長5.4%;其中國產電影總票房達411.75億元,同比增長8.65%,市場占比64.07%;進口電影總票房為230.91億元,同比增長0.05%,市場占比35.93%。全國平均單銀幕產出進一步下滑,且同質化競爭局面并未緩解,影院終端行業的競爭日趨激烈。

          公司2019年主導或參與出品并投放市場的各類影片共23部,累計實現票房74.06億元,在同期全國市場占比17.99%。主導出品的科幻影片《流浪地球》以總票房超過46億元躍居中國影史第三位和全球年度票房第12名。全年發行國產影片564部,同期市占率34.15%;

          發行進口影片133部,同期市占率57.51%。其中《流浪地球》、《復仇者聯盟4:終局之戰》、《速度與激情:特別行動》等全國票房排名前十影片均為公司主導或聯合發行,保持了行業領先優勢和市場主導地位。廣告營銷業務有所下滑,中影銀幕廣告平臺已簽約影院718家,覆蓋銀幕4,700塊,占全國銀幕總數的7.23%。公司旗下控參股院線和控股影院合計覆蓋全國18353塊銀幕,在全國銀幕市場的占比為26.3%,擁有營業控股影院合計139家、銀幕1,026塊,自有銀幕規模同比擴增7.77%,上座率和單銀幕效率均保持領先。投入運營的中國巨幕影廳已達352家,中影巴可放映機已安裝約37000套,市場占有率51%,在電影設備市場居主導地位。

          受疫情影響,一季度虧損且復工時間尚未明確。

          受新冠肺炎疫情影響,全國影院自2020年1月24日起全部停業。

          公司參與出品的《奪冠》、《唐人街探案3》、《急先鋒》三部影片取消了原定于春節檔的上映計劃。一季度公司旗下控參股院線和控股影院合計實現票房5.75億元,觀影人次共1,547.7萬人次。截至3月末,公司擁有營業控股影院141家,銀幕1,044塊,公司的4條控股院線、3條參股院線共有加盟影院3,047家,銀幕18,628塊。目前影院恢復營業時間尚存在不確定性,但隨著疫情得到有效控制,我們預計影院也將逐步恢復正常運營。

          風險提示公司風險包括但不限于以下幾點:受疫情影響影院無法正常營業風險;市場競爭風險;影院物業租賃風險。

          投資建議未來六個月,維持“謹慎增持”評級。

          預計公司20、21年實現EPS為0.088、0.530元,以5月7日收盤價計算,動態PE分別為151倍和25倍。WIND電影與娛樂行業上市公司20年預測市盈率中值為34.98倍。公司的估值高于傳媒行業的平均值。

          由于院線全面復工時間尚未明確,我們的盈利預測基于5月起影院逐步恢復營業。同時疫情使得中小規模影院加速退出市場,公司有望在疫情過后進一步提高市場占有率,鞏固龍頭地位。公司業務涵蓋影視制片制作、電影發行、電影放映及影視服務四大業務板塊,擁有完整的電影產業鏈布局,我們看好公司中長期發展,維持“謹慎增持”評級。

          閱讀附件全文請下載:上海證券--中國電影2019年報&2020年一季報點評:短期業績承壓

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