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          浙商證券--弘亞數控2020年一季報點評:家具設備投資放緩,二季度需求有望提振【公司研究】

          點擊量: 回復數:0 舉報 ī??? 發表于 2020-05-09 14:05:47

          【研究報告內容摘要】

          產業鏈短暫停滯影響設備投資觀望,二季度業績有望修復

          1)公司一季度全產業鏈受疫情影響明顯,下游家具企業設備采購力度和節奏放緩,整體投資處于觀望狀態。2)公司對子公司業務進行了合并,產品結構變化帶來營業成本上升。3)銷售額的減少加上公司承擔的原材料成本壓力上升,公司經營現金流受一定影響。盡管公司過去一年業績增速有所放緩,但鑒于公司多項產品均成為國產第一,行業地位鞏固,現金流健康,季度盈利將得到修復。

          房地產提振,消費滯后回暖可期

          由于疫情導致今年新房交付裝修旺季延后,短期因疫情擠壓的家具定制消費需求回暖有望迎來滯后的市場小陽春,同比去年實現快速大幅度增長的可能性仍較小。我們認為地產后周期的消費需求傳導會有滯后但不會缺席。公司作為國內板式家具機床龍頭,通過吸收新技術有望實現快速的進口替代。隨著新房“精裝修”滲透率逐步提高,和消費升級驅動的中高端定制家具替換增量空間,帶來智能化板式家具設備升級與擴產,高性價比的國產中高端設備需求不斷上升。同時,房地產市場迎來復蘇,房地產新開工面積小幅上升,可對相關產業帶來提振作用。隨著房地產市場提振及下游家裝市場整體復工復產,下游工程單和消費市場的板式家具需求有望回暖。公司有望借助新一輪擴產周期,大幅提升滲透率和國內的中高端市占率。

          盈利預測及估值

          假設未來5年板式家具數控機床行業發展年復合增速約15%,公司增速略高于行業。公司2021年收入規模預期基于新增產能陸續爬坡進入滿產,利潤彈性略大于收入增速。我們預測公司2020~2022年主營收入分別為14.93億元、18.02億元和22.23億元,同比增速為13.89%、20.67%、23.39%;實現歸母凈利潤為3.50億、4.28億、5.29億元,同比增長14.99%、22.18%、23.69%;實現每股收益2.59元、3.16元、3.91元,對應2020-2022年的PE為15倍、12倍和10倍。考慮到公司的行業龍頭地位和未來的成長彈性可享受一定的估值溢價,我們維持公司“買入”評級,2020年25倍的估值目標。

          風險提示:我們認為行業風險主要來自國內外經濟下行導致的下游板式家具行業固定資產投資需求下降、出口貿易政策和原材料價格波動。

          閱讀附件全文請下載:浙商證券--弘亞數控2020年一季報點評:家具設備投資放緩,二季度需求有望提振

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