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          光大證券--東方盛虹2020年一季度報告點評:景氣下滑拖累公司Q1業績,差異化產品體現優勢【公司研究】

          點擊量: 回復數:0 舉報 ??С?? 發表于 2020-05-09 14:50:56

          【研究報告內容摘要】

          事件:

          4月29日,公司發布2020年一季度報告,報告期內實現營業收入42.32億元,同比調整后合并報表下降24.05%,實現歸母凈利潤1.97億元,同比下降44.94%,基本每股收益0.05元。

          疫情爆發需求承壓,業績略有下滑報告期內,我國爆發新型冠狀肺炎,受疫情影響,公司歸母凈利潤同比下降44.94%至1.97億元。疫情期間,由于大批企業停工停產、消費者居家隔離,國內需求處于極度萎縮的狀態,從具體數據來看,截至今年3月底,我國服裝鞋帽、針、紡織品零售總額僅達到2251.90億元,較上一年同期降幅高達34.20%,聚酯產業鏈終端需求承壓是公司一季度業績同比下滑的主要原因。

          行業景氣度下行,公司綜合毛利率依然較高公司主要業務為民用滌綸長絲的研發、生產與銷售,化纖業務構成了公司營業收入的主要來源。20年一季度聚酯上游PTA與MEG價格不斷走低,疊加疫情蔓延需求承壓,成本端和需求端驅動公司產品價格不斷走低。截至2020年4月30日,滌綸POY、FDY、DTY價格分別為4950.00元/噸、5450.00元/噸、6550.00元/噸,同比分別下跌41.76%、39.44%以及35.15%,1-4月累計跌幅達到30.03%、26.35%、24.27%。

          主要產品價格走低致使公司營業收入和營業成本均大幅下滑,其中營業收入同比下降24.05%至42.32億元,營業成本同比下降22.86%至38.73億元,營業收入降幅略大于營業成本降幅,在行業整體大幅下滑的情形下,公司憑借自身差異化產品的技術優勢,綜合產品毛利率依然處在8.47%的相對高位。

          多方位完善產業鏈結構,未來盈利增長可期疫情期間,公司各主裝置的建設都在有條不紊地推進中。其中1600萬噸/年煉化一體化項目順利推進,配套工程紛紛啟動,預計于2021年底實現投產;

          年產240萬噸PTA擴建項目加快建設進度,預計于今年年底投產;2臺10萬千瓦級燃機熱電聯產項目也基本完成前期報批工作。待項目陸續建成后,公司集210萬噸/年差別化化學纖維、390萬噸/年PTA以及1600萬噸/年煉油于一體,規模和一體化優勢顯著。

          國內疫情得到有效控制,行業龍頭優先受益目前我國國內新冠疫情已經逐步得到控制,企業復工率持續上升,消費需求也在逐漸復蘇,公司經營將回歸正軌。4月23日國新辦新聞發布會提及,全國規模以上工業企業基本實現復工復產,截至4月21日平均開工率和復崗率分別達到99.1%和95.1%。消費需求方面,隨著受壓制的消費需求得到釋放,我們預計聚酯產業鏈終端制造行業將迎來上升行情并逐步回到正軌,公司作為行業龍頭將優先受益。

          盈利預測、估值與評級公司業績符合我們前期的預測,我們維持盈利預測,預計2020-2022年的凈利潤為14.44/16.22/19.47億元,對應EPS分別為0.36/0.40/0.48元,維持“買入”評級。

          風險提示:行業周期性風險、原材料價格波動風險、安全環保風險。

          閱讀附件全文請下載:光大證券--東方盛虹2020年一季度報告點評:景氣下滑拖累公司Q1業績,差異化產品體現優勢

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