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          國信證券--社會服務:疫情不改中線邏輯,強者依舊恒強【行業研究】

          點擊量: 回復數:0 舉報 ??èè 發表于 2020-05-09 15:12:24

          【研究報告內容摘要】

          2019年:整體增速放緩,子版塊分化,免稅演藝持續靚麗

          2019年,受宏觀經濟、門票降價及權重股部分業務剝離影響,旅游板塊營收同比持平(剔除剝離影響收入增約12%)、業績-8.0%、扣非-9.8%,增速較去年同期12%-13%的增速明顯放緩;重點公司扣非-8.7%略優于整體。子板塊分化,免稅、演藝剔除剝離業務等相關影響,主業業績分別+34%/+18%,弱市下依舊亮眼。酒店雖受宏觀經濟影響,但通過加盟擴張、控費增效、低基數等扣非主業增31%,表現良好。出境游受宏觀、匯率及部分目的地拖累,業績下滑458%。景區雖門票降價,但控費增效下扣非業績僅微降3%。餐飲中廣州酒家整體表現穩健。

          2019Q4:收入相對平穩,費用增加及減值損失等進一步拖累業績

          2019Q4,受上述因素影響,旅游板塊較Q1-3進一步承壓,Q4收入下滑2.2%;業績由盈轉虧下滑170.7%,環比下滑幅度加大,除大環境欠佳等因素外,與部分權重股Q4費用或資產減值損失擾動相關。

          2020Q1:疫情影響下板塊收入業績全面承壓,3月后股價反彈

          2020Q1,受疫情影響,旅游板塊收入業績全面承壓:板塊收入下滑49%,業績下滑151%,扣非業績下滑194%。從股價表現來看,疫情后今年旅游板塊曾兩次探底,一是春節后情緒宣泄,二是3月因國外疫情擴散和國內復園節奏擾動承壓,但4月后伴隨國內復工復產進度逐步反彈,板塊反彈+22.45%。旅游板塊今年1-4月整體下跌2.59%,大部分收回失地。個股來看,綜合階段沖擊和反彈,中國國旅(+35.86%)、宋城演藝(+19.42%)、錦江酒店(+21.81%)等優質龍頭整體表現突出,而凱撒旅業因引入戰略和擬加強免稅布局,3月底以來反彈顯著(+42.83%)。

          疫情不改中線邏輯,強者依舊恒強,維持板塊“超配”評級

          維持板塊中長線“超配”。2019年,旅游板塊整體仍強者恒強,免稅最突出,演藝和部分酒店龍頭表現良好,景區受門票降價影響,出境游有所承壓。2020年以來,受國內外疫情影響,板塊整體承壓,但從股價表現來看,優勢龍頭雖階段擾動,但依托中長線邏輯支撐,反彈仍突出。

          考慮5月全國餐飲旅游消費有望進一步松綁,且上海迪士尼等景區有望5月中下旬恢復開業等彰顯積極信號,鑒于此,我們短期重點推薦:中國國旅、中公教育、宋城演藝、立思辰、科銳國際等;中長線繼續立足“賽道+格局+質地”,推薦:中國國旅、中公教育、宋城演藝、立思辰、錦江酒店、首旅酒店、科銳國際、廣州酒家、凱撒旅業、眾信旅游、天目湖、中青旅、美吉姆、峨眉山A、黃山旅游、三特索道等。

          閱讀附件全文請下載:國信證券--社會服務:疫情不改中線邏輯,強者依舊恒強

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